Auteur | Zhao Wei Économiste en chef et directeur exécutif de l'Institut de recherche de Sinolink Securities
| Duan Xiaole Analyste principal, Sinolink Securities
| Li Xinyue, assistant de recherche, Sinolink Securities
Source | "Chine Foreign Exchange" 2022 Numéro 11
essentiel
Le système de taux de change flottant et l'ouverture du compte de capital, l'accumulation rapide d'actifs à l'étranger et la formation progressive du statut de monnaie de financement sont les facteurs clés pour que le yen devienne une monnaie refuge. L'affaiblissement récent des attributs de valeur refuge du yen n'a pas brisé la logique de base soutenant son statut de valeur refuge, mais il sera remis en question à long terme.
Au début de 2022, le déclenchement inattendu du conflit russo-ukrainien a ramené les valeurs refuges sur le marché. Selon les recherches de Dornbusch et al (2000), le lien entre les différents actifs tend à se renforcer lorsqu'une crise survient, ce qui affaiblit considérablement la capacité de la stratégie de diversification de portefeuille à couvrir les risques. À l'heure actuelle, s'il existe un certain type d'actif qui est mal lié à d'autres actifs, ce qui peut efficacement couvrir le risque de fluctuation des prix des actifs, ces actifs deviendront une « valeur refuge » pour les fonds en temps de crise. L'afflux continu de fonds motivé par l'aversion au risque finira par contribuer à l'appréciation de ces actifs (Baur et McDermott, 2016). Sur la base de cette théorie, les obligations qui offrent des rendements fixes avec un faible risque de défaut et des actifs réels à haute liquidité sont des actifs refuges typiques, les obligations américaines et l'or étant les représentants des deux. Dans les économies fermées, les liquidités ont également une faible corrélation avec les actifs risqués et constituent un choix potentiel pour l'aversion au risque ; mais dans les économies ouvertes, les différences de performances relatives des différentes devises en temps de crise entraîneront des fluctuations des taux de change. les devises avec des valeurs monétaires fortes peuvent être appelées des devises refuges. Le yen japonais, le dollar américain et le franc suisse sont des représentants typiques des devises refuges (Todorova, 2020).
L'origine du yen comme monnaie refuge
Pourquoi le yen japonais se comporte-t-il relativement bien parmi les différentes devises lorsque surviennent des événements à risque ? Premièrement, nous devons clarifier quels investisseurs préféreront le yen ; deuxièmement, si ces investisseurs ont une demande refuge suffisante et peuvent soutenir la valeur du yen.
Du point de vue des investisseurs, les devises refuges sont souvent privilégiées par les investisseurs internationaux qui effectuent des transactions d'arbitrage et les entreprises et résidents nationaux, c'est-à-dire qu'il existe des canaux permettant aux investisseurs internationaux de liquider des positions d'arbitrage et des canaux permettant aux résidents nationaux de restituer des actifs à l'étranger. D'une part, du point de vue des investisseurs transnationaux, Brunnermeier et al. (2008) ont constaté que lorsqu'un choc externe survient, la baisse de l'appétit pour le risque et de la liquidité du capital amène les traders d'arbitrage à clôturer leurs transactions d'arbitrage précédentes, qui étaient auparavant négociées La monnaie à faible taux d'intérêt empruntée deviendra plutôt un refuge sûr pour les fonds. D'autre part, du point de vue des investisseurs nationaux, les investisseurs ont des préférences locales (Seashholes et Zhu, 2010), et pendant la crise, en raison de la fuite vers la familiarité, les actifs locaux seront plus recherchés (Schoors et al., 2019) . Par conséquent, les devises des pays ayant un grand nombre d'actifs à l'étranger verront leurs actifs à l'étranger re...
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